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这家对冲基金又数十亿英镑建仓GSK 他会拆分GSK吗?

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发表于 2021-5-30 22:06:35 | 显示全部楼层 |阅读模式
5月27日,据《泰晤士报》报道,对冲基金Elliott无意推动GSK分拆其药品及疫苗业务,也不打算削减GSK高达50亿英镑(约合70.8亿美元)的研发投入,这一消息暂且打消了GSK股东们和英国政府的担忧。

但另一方面,《泰晤士报》报道,Elliott在上一周曾与GSK的股东们进行了对话,并直接向股东们表示“变革即将到来”。

据英国《金融时报》报道,4月15日,对冲基金Elliott建仓数十亿英镑GSK股份,但未披露具体数额,当天GSK股价上涨4.32%,至37.75美元。

事实上,股东们和英国政府,甚至是制药界对GSK“命运”的担忧不无根据,对于GSK本身而言,2019年分拆消费者保健业务完成后,2020年业绩增长并未达到董事会目标,Emma Walmsley的变革成效不佳;而对冲基金Elliott一直保有催化变革的“基因”,其曾助推了Alexion的整改,并间接推动Alexion被AZ以 390亿美元并购。

01 GSK分拆后,创新能力备受质疑

2019年,GSK完成了与辉瑞的交易,将其消费者保健业务分拆与辉瑞消费者保健业务成立新公司,并持股68%。但在Emma Walmsley的计划中,GSK的分拆并不止步于此,其还表示与辉瑞的组建合资公司的完成标志着GSK正式开始进入下一阶段,下一步计划将GSK的业务分为两部分:一部分为处方药和疫苗;另一部分为OTC产品。

截至目前,仍没有消息显示这一计划的具体实行进度,但在2020年的疫情后,GSK投资者们表达了对Emma Walmsley能力的质疑。2019年分拆计划完成后,Emma Walmsley获得了涨薪,由589万英镑增加至840万英镑,彼时董事会还表示,2020年还将继续为其涨薪8%;然而2020年疫情过后,Emma Walmsley的年薪下滑了10.27%,至700万英镑。

GSK 2020年报显示,公司全年营收340.99亿英镑,同比增长1.02%,归母净利润为57.49亿英镑,同比增长23.77%,尽管GSK实现了董事会制定的财务目标,却并未实现盈利目标。而制药业务和疫苗业务的销售额也分别下滑了3%和2%。

祸不单行。在2021年一季度,GSK业绩更不乐观,财报显示,2021年一季度总营收为74.18亿英镑,同比下滑18%;总营业利润为16.93亿英镑,同比下滑16%。其中,疫苗板块下滑最为惨烈,一季度销售额仅为12.24亿英镑,同比下滑高达32%。

不仅业绩承压,2021年,GSK在管线上也频频失利。一月份,GSK和默克宣布,终止bintrafusp alfa对比默沙东Keytruda治疗肺癌临床III期头对头研究,原因是该研究不太可能达到无进展生存期(PFS)共同主要终点;4月份,GSK又宣布终止ICOS受体激动剂Feladilimab治疗头颈部鳞状细胞癌(HNSCC)的2项临床研究,GSK将对全部数据进行审查,以评估对Feladilimab总体临床开发项目的影响。

在新冠疫苗上,GSK的进度也落后于辉瑞、Moderna等。5月27日,GSK宣布,已启动与赛诺菲合作研发的重组新冠候选疫苗的III期临床试验,并预计,这款疫苗将在2021年第4季度获得FDA批准,且将在拿到批件几周内启动生产。

SVB Leerink分析师曾在1月份的报告中提出,尽管GSK刚拆分消费者保健业务、专注创新药物不久,但到目前为止,GSK的资本运作结果并未激发投资者的信心。并且对GSK能否实现其在2026年之前发布10个潜在重磅新药目标的能力提出质疑。

过往事件显示,Elliott往往在企业重大变革中进场,并催化变革进程。
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 楼主| 发表于 2021-5-30 22:06:44 | 显示全部楼层
02 因发展战略不合,Elliott曾敦促Alexion出售

Alexion近期最“出圈”的事件莫过于被AZ以390亿美元收购,而该笔收购离不开Elliott的推动。

2017年Elliott首次投资Alexion,彼时Alexion动荡不已,股价甚至一度下降13%,原因则在于该公司面临其重磅血液疾病药物Soliris不当销售行为的审查,在此事件中,当时的首席执行官和首席财务官双双离职。

在此境况下,Elliott成为Alexion的股东之一,并着手推进Alexion的变革,变革一方面提名了诸多高管进入管理层,另一方面推动Alexion通过裁员以及削减开支来缓解财务问题,同时还要求在管理层中持续注入“生物技术”血液。

Alexion曾发表声明总结重组成果,“公司加强了管理团队,并持续更新具有高度技术水平的人员进入管理层。”

在Elliott的推动下,Alexion将主力重新聚焦于创新药研发,增加了1亿美元的研发投入,丰富研发管线,同时将总部迁移到了美国的生物制药“高地”波士顿。

Alexion的“重生”离不开Elliott,但Elliott始终保持强势,包括激进的表达对Alexion经营策略的不满。

2020年,Alexion拟14亿美元收购Portola,该公司的主要产品为凝血因子Xa抑制剂的解毒药物Andexxa,但该产品自2018年获FDA批准上市之后销售额一直不佳,这一公告使得Alexion在一天内市值蒸发17亿美元(约合108亿人民币)。

Elliott还曾不满Alexion以9.3亿美元收购Achillion,认为Alexion管理层的多样化投资战略与Elliott对Alexion的期待不符。

Elliott希望Alexion专注于自身拥有的补体免疫技术平台,并将目光从曾经的重磅炸弹Soliris转向后续药物Ultomiris。

据路透社报道,2020年5月12日,Elliott呼吁Alexion出售自己,原因在于持续收购规模较小的各种领域公司将使公司朝着错误的方向发展,并且发表对Alexion董事会的公开信:“对公司及其利益相关者而言,目前最好的办法就是立即出售,目前的发展策略不太可能Alexion对市场的独特吸引力。”

最终,2020年底,AZ斥资390亿美元并购了Alexion以加强其自身免疫领域的布局。

Elliott一直以来表现都十分“刚”,2016年,当艾伯维放弃收购夏尔而导致夏尔股票下跌28%后,作为投资者,Elliott直接对艾伯维提出了诉讼。

Elliott不止“刚”在医药领域,2020年,Elliott曾斥资10亿美元买入推特股份,提名四名董事进入推特董事会,计划填补年度股东大会出现的三个董事空缺席位,同时还计划重组推特,并“逼宫”CEO多尔西,使其离职。

诚然,从目前GSK的境况,以及Elliott的过往战绩来看,拆分担忧并不为过,但也存在一定阻力。

据《纽约时报》报道,有分析师和投资者认为,鉴于英国官方潜在的政治影响和大力干预,过于激进的情况不太可能发生。

前英国商务大臣Vince Cable曾公开表示,“如果有人提出对GSK任何收购的建议,英国政府将做出政治干预,因为这也是当时成功阻止辉瑞收购GSK的关键因素。GSK和阿斯利康一样,是英国制药业的‘主要支柱’。”英国工会也对潜在的分拆或抛售会对当地工作的影响提出了警告,同时,英国《2021年国家安全和投资法》已生效。该法律旨在增强政府干预企业的正常商业并购以及其他可能对 “国家安全构成威胁”的交易进行控制的能力。

据悉,2014年,美国辉瑞公司宣布放弃收购AZ,这笔高达1200亿美元的收购案就是在英国政治界的干预中以失败告终。
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